货币政策宽松(货币政策宽松与收紧意味什么)

　　中国实体经济面临下行压力，世界主要经济体经济、政治环境各种矛盾相互交织，中央经济工作会议强调明年货币政策要“灵活适度”。

　　2015年，中国人民银行继续实行稳健的货币政策，分别进行了5次降息和5次降准。如今，中国实体经济面临下行压力，世界主要经济体经济、政治环境各种矛盾相互交织，中央经济工作会议强调明年货币政策要“灵活适度”。

　　交通银行首席经济学家连平日前向《证券日报》表示，明年中国央行降息将更加谨慎，从总体态势来说，大幅度降息已经不合适，如果明年经济增长继续保持平稳趋势，再度降息可能性并不大。

　　连平预计，“资产荒”明年对商业银行净利润增速的贡献略有递减，考虑到今年中国央行降息的重定价效应以及明年仍有可能小幅降息，净息差将因此收窄17个基点；若不降息，预计导致净息差收窄13个基点。明年上市商业银行净利润大概率增长1%，营业收入增长将进一步放缓至9%左右。

　　中国央行研究局首席经济学家马骏在央行主管的《金融时报》上撰文称，由于中国金融创新加速，市场预期在引导金融行为中的作用也越来越大，数量指标（如M2）与价格指标（如利率）的对应关系逐步被打破，“降准必然导致融资成本下降”的观点就未必成立。

　　文章援引马骏文章内容称，马骏认为，如果由于降准的时机和力度把握不好，导致短期利率大幅波动，就可能进一步弱化利率传导。如果降准力度过大或过于频繁，会导致境内短期利率过度下行,因此可能加剧资本外流，对冲原本希望通过降准看到的流动性扩大效果。

　　上述文章还提到，在年关将至通常市场较紧张的时期，前日中国央行逆回购操作交易量却是年内最低规模，实际净回笼200亿元，银行间市场利率也表现平稳，可见市场资金充裕，降准迫切性下降。分析人士预计，跨年后流动性有望进一步改善，降准时点或后延，下一个可能的时间窗口在春节前。

　　而华尔街机构仍然预计明年中国会进一步加大宽松力度。摩根士丹利预计，明年一、二季度将各降息一次，明年至少两次降息。为确保流动性稳定，央行还会多次降准。巴克莱也预计明年上半年降息两次。

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　　货币政策传导不畅是造成融资难、融资贵的一个重要因素。而利率走廊的建设，就可以降低短期利率的波动率，提升未来政策利率的市场认可度和基准性，为利率的有效传导提供基础。

　　随着近年来金融创新的发展，作为中介目标的货币总量与经济增长、物价等最终目标之间的相关性有所降低。因此，建设利率走廊借以提升未来货币政策调控的有效性就成为一件比较迫切的事情了。

　　在经过多年的培养之后，央行已经初步构建了一个从隔夜到长期利率的调控体系。这个体系就是以隔夜和7天回购以及Shibor为基准的一个利率体系，主管从隔夜到一年期这个时间段的利率。

　　目前，隔夜和7天回购以及Shibor利率已经成为货币市场一年期以内资金价格的指导利率。可以想见，未来在利率走廊逐步得到完善之后，其必然会成为引领资金价格的风向标，货币政策操作也将进入一个全新的时期。

　　货币政策因其对资本市场产生的直接或间接影响较大，因此备受关注。但在经济转型升级的发力阶段、在央行力促货币政策操作框架转型的当下，货币政策在今后一段时期的作用恐怕会被弱化。

　　2016年的货币政策将用来调节基础货币的供应，更重要的任务则是配合积极的财政政策落到实处。

　　责任编辑：NONO Han

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